债券期权是标的资产为债券的期权合约。与所有其他的标准期权合约一样，投资者可以通过债券看涨期权或债券看跌期权持有投机头寸。一般来说，包括债券期权在内的所有类型的期权都是衍生产品，允许投资者对标的资产价格的走向进行投机性押注，或对冲投资组合中的某些资产风险。
关键要点
- 债券期权是以债券为标的资产的期权合约
- 个人可以在二级市场买卖债券看涨期权或债券看跌期权，但是，债券期权衍生品的范围比股票或其他类型的期权合约要小得多
- 债券发行人还将债券看涨期权或债券看跌期权纳入债券合约条款
了解债券期权
要了解债券期权，首先熟悉一些期权基础知识会很有帮助。期权有两种形式，看涨期权和看跌期权。看涨期权赋予持有人以预定价格购买标的资产的权利；看跌期权赋予持有人以预定价格出售标的资产的权利。大多数期权都是美式期权，允许持有人在到期日之前的任何时间行使。另外还存在欧式期权，要求投资者仅在到期日行权。
市场参与者使用债券期权为其投资组合获取各种结果：
- 套期保值者使用债券期权来保护现有的债券投资组合免受不利利率变动的影响
- 投机者交易债券期权，希望从有利的短期价格走势中获利
- 套利者使用债券期权从期权价格的差异中获利，或者像投机者一样寻求确定有利的债券市场定价错误
期权风险
根据投资者的定位，期权可能会产生许多风险，因此，通过收益图了解每份期权合约的风险价值可能很重要。与所有期权一样，合约持有人没有义务行使。但是，不行使将导致损失合约的购买价值和费用。
购买价值和费用的组合创造了期权的盈亏平衡水平。对于所有类型的期权，购买看涨期权或看跌期权的投资者的最大损失将等于期权的购买价值。
卖出看涨期权或看跌期权会产生无限的潜在损失。期权卖方有义务在合约持有人行权时履行其头寸。因此，买卖双方希望得到两种截然不同的结果。
- 当资产因看涨期权而上涨时，看涨期权持有人的收益等于看涨期权卖方的损失
- 当资产因看跌期权而下跌时，看跌期权持有人的收益等于看跌期权卖方的损失
当资产价格上涨时，看涨期权有无限可能由买方获利，而必须交付证券的卖方有无限可能遭受损失。对于看跌期权，如果标的资产的价值跌至零，买方可以获得标的资产的全部价值，从而使卖方面临全部价值的风险（不包括费用）。
有价债券期权
与股票不同，债券期权在二级市场上不太容易找到。大多数存在的债券期权仅在场外进行交易。二级市场债券期权可用于美国国债。除此之外，投资者还必须关注债券
债券期权通常是嵌入的。这意味着它们带有债券，可以根据嵌入的债券期权条款应发行人或投资者的要求行使。
债券看涨期权
债券看涨期权是一种合约，赋予持有人在特定日期以预定价格购买债券的权利。债券看涨期权的二级市场买方预期利率下降和债券价格上涨。如果利率下降，投资者可以行使购买债券的权利。请注意，债券价格与利率之间存在反比关系 —— 利率下降时价格上涨，反之亦然。
例如，假设一位投资者购买了行使价为
债券看跌期权
债券看跌期权的买方预期利率上升和债券价格下降。看跌期权赋予买方以合约行使价出售债券的权利。
例如，投资者购买行使价为
债券中的嵌入式期权
债券看涨期权和看跌期权也用于指代某些债券的类似期权的特征。可赎回债券具有嵌入式看涨期权，使发行人有权在利率下降时，在到期前回购现有债券。实际上，债券持有人已经向发行人出售看涨期权。可回售债券具有看跌期权，使债券持有人有权在债券到期前，以预定价格将债券卖回给发行人。
另一种带有嵌入式期权的债券是可转换债券。可转换债券具有选择权，允许持有人要求在未来某一时期，以预定价格将债券转换为发行人的股票。
债券期权定价
大约有两个顶级模型用于为债券期权定价：Black-Derman-Toy