货币套利交易

无论你是投资股票、债券、商品，还是货币，都可能听说过套利交易。自1980年代以来，这种策略就一直在产生正的平均回报，但直到过去十年左右，才开始受到个人投资者和交易者的欢迎。

在过去十年的大部分时间里，套利交易是一种单向交易，没有重大回撤。然而，在2008年，套利交易者了解到，随着交易的崩溃，引力总是会重新获得控制权，从而在三个月内抹去七年的收益。

交易者对2000~2007年间赚取的利润仍然恋恋不舍，许多外汇交易员希望套利交易有一天会回归。在这篇文章中，我们将探讨套利交易的结构、何时有效、何时无效，以及短期和长期投资者应用这种策略的不同方式。

套利交易

套利交易是货币市场上最流行的交易策略之一。从机制上讲，进行套利交易无非就是购买高收益货币，并使用低收益货币为其提供资金，类似于低买高卖。

最受欢迎的套利交易包括购买澳元/日元（AUD/JPY）、新西兰元/日元（NZD/JPY）等货币对，因为这些货币对的利差非常高。进行套利交易的第一步是找出哪种货币收益率高，哪种货币收益率低。利率随时可能发生变化，因此，外汇交易者应该访问各自中央银行的网站，以了解这些利率。

在我们的名单上，由于新西兰和澳大利亚的收益率最高，日本的收益率最低，因此澳元/日元成为套利交易的典范也就不足为奇。货币是成对交易的，当投资者进行套利交易时，需要做的就是通过外汇交易平台购买NZD/JPY或AUD/JPY。

日元的低借贷成本是一个独特属性，被世界各地的股票和大宗商品交易员利用。在过去十几年的时间里，其他市场的投资者开始进行他们自己版本的套利交易，例如做空日元，并买入美国或中国股票。这种方式曾经在两个市场中助长了巨大的投机泡沫，也是套利交易与股票之间存在很强相关性的原因。

赚取利息的机制

套利交易策略的基石之一是赚取利息的能力。多头套利交易的收入每天都会累积，周三给出三倍展期，以计算周六和周日展期。

简单来说，每日利息的计算方式如下：

例如，假设你做多的货币（AUD）利率为4.5%，你做空的货币（JPY）利率为0.1%，名义价值为$100000，我们计算出的每日利息为：

(0.045 - 0.001) ÷ 365 × $100000 ≈ $12

金额不会正好是$12，因为银行将使用每天波动的隔夜利率。这一数额只能由做多AUD/JPY的交易者赚取，对于那些淡化利差，或做空AUD/JPY的人，每天都会支付利息。

为什么套利交易如此受欢迎

对于大多数人来说，直接套利交易的回报并不是很大。然而，这些交易通常是利用杠杆执行的。在杠杆率高达1:200的市场中，即使使用5~10倍的杠杆，也可以使回报变得极其诱人。

投资者也可以通过套利交易赚取利息收入，即使货币对没有移动一分钱，他们也会很高兴。但通常情况并非如此，外汇交易需要货币价值波动，这种类型的交易有可能同时赚取利息收入和资本增值。

低波动性、低风险

套利交易在低波动环境中也表现良好。利差交易者寻找的是收益率，任何资本增值都只是一种红利。因此，大多数套利交易者，尤其是持有大量资金的对冲基金，即使货币不移动一分钱，他们也会非常高兴，因为可以获得杠杆收益。

只要货币不贬值，利差交易者在等待时就会得到报酬。此外，交易者和投资者更愿意在低波动环境中承担风险。

央行和利率

当中央银行提高（或计划提高）利率时，套利交易就会起作用。现在只需轻点鼠标，就可以将资金从一个国家转移到另一个国家，大额投资者会毫不犹豫地四处转移资金，以寻求更高的收益。

套利交易的吸引力不仅在于收益，还在于资本增值。当一家央行提高利率时，全世界都会注意到，通常会有很多交易者涌入同一个套利交易，并在这个过程中推高货币对的价值。值得注意的是，请尽量在利率紧缩周期的开始（而不是结束）阶段进入市场。

当提供高利率的国家开始削减利率时，套利交易的盈利能力就会受到质疑。货币政策的最初转变往往代表货币趋势的重大转变。要想使套利交易成功，货币对的价值要么不变，要么上涨。

当利率下降时，外国投资者做多货币对的压力就会减少，更有可能在别处寻找有利可图的机会。如果发生这种情况，对货币对的需求就会减弱，人们开始抛售。不难发现，如果汇率贬值幅度超过平均年收益率，这一策略就会立即失败。如果使用杠杆，损失可能会更大，因此当套利交易出错时，清算可能是毁灭性的。

央行风险

如果中央银行干预外汇市场，以阻止其货币上涨或进一步下跌，套利交易也会失败。对于依赖出口的国家来说，过强的货币可能会严重影响出口，过弱的货币则可能会损害有海外业务的公司的收益。

例如，如果澳元或新西兰元变得过分坚挺，这些国家的中央银行可能会诉诸口头，或采取实际行动来阻止货币升值。任何干预的暗示都可能扭转套利交易的收益。

套利交易并不简单

有效的套利交易策略不仅仅涉及做多收益率最高的货币，并做空收益率最低的货币。当前的利率水平固然重要，但更重要的是未来的利率走向。例如，如果美国央行在澳大利亚央行完成紧缩政策时加息，美元兑澳元可能会升值。此外，套利交易仅在市场自信或乐观时才有效。

不确定性、担忧、恐惧等因素会导致投资者平仓套利交易。在2008年，AUD/JPY、NZD/JPY等货币对45%的抛售是由次级抵押贷款转变为全球金融危机引发的。由于套利交易通常是杠杆投资，实际损失可能要大得多。

套利交易的最佳方式

在任何时候，一家央行可能会保持利率不变，而另一家央行可能会提高或降低利率。如果你投资一篮子货币，其中包括收益率最高的三种和收益率最低的三种货币，那么任何一种货币对都只代表整个投资组合的一部分。这样，即使某一货币对出现套利交易清算，损失也可以通过持有的一篮子货币来控制。

事实上，这是投资银行和对冲基金首选的套利交易方式。这种策略对个人来说可能有点棘手，因为交易一篮子货币需要更大的资金。此外，一篮子货币的关键点在于，根据利率曲线和中央银行的货币政策动态调整投资组合配置。

从套利交易中获益

套利交易是一种长期策略，更适合长线投资者而不是短线投机者，因为投资者只需每周检查几次报价，而不是每天都进行检查。诚然，套利交易者，包括华尔街的主要银行，一次会持仓数月（甚至数年）。套利交易策略的基石是在等待的同时获得报酬，所以等待是一件好事。

部分由于对套利交易的需求，货币市场的趋势强劲且具有方向性。这对短期交易者也很重要，因为在利率差异非常大的货币对中，寻找机会在利差方向逢低买入可能更加有利可图。

例如，那些坚持认为AUD/USD走弱的交易者应该警惕持有空头头寸的时间过长，因为每天都需要支付更多的利息。短线交易者看待利息的最佳方式是：赚取利息会降低平均成本，支付利息则会增加平均成本。对于日内交易，利差无关紧要，但是对于三日、四日或五日的交易，利差的方向变得很有意义。

总结

在套利交易中，交易者试图利用两种货币的利率差异。利率差异可能很小，但套利交易通常会利用杠杆来执行，以提高盈利潜力。这种策略通常在外汇市场上很受欢迎，你可以通过了解哪些货币提供高收益、哪些提供低收益，以及如何优化这些头寸来开始套利交易。

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