期货期权：定义、运作、示例

期货合约的期权赋予持有人在期权到期日（或之前）以行使价买卖特定期货合约的权利，但没有义务。其工作方式类似于股票期权，但不同之处在于标的证券是期货合约。

大多数期货期权（例如指数期权）都是现金结算的，也往往是欧式期权，这意味着期权不能提前行使。

期货期权如何运作

期货合约的期权与股票期权非常相似，赋予买方购买或出售标的资产的权利，但没有义务，同时为期权卖方创造购买或出售标的资产的潜在义务。期货期权是衍生证券的衍生证券，但期权定价和合约规格不一定会在杠杆之上增加杠杆。

标准普尔500指数期货合约的期权可以被视为标准普尔500指数的二阶衍生品，因为期货本身就是指数的衍生品。期权和期货合约都有到期日和自己的供需状况，因此有更多变量需要考虑。时间衰减（也称为theta）对期权期货的影响与对其他证券的期权相同，因此交易者必须考虑到这种动态。

对于期货看涨期权，期权持有人相当于做多合约，并以期权的行使价购买标的资产；对于期货看跌期权，期权持有人相当于做空合约，并以期权的行使价出售标的资产。

期货期权的例子

作为期权合约运作的示例，首先考虑标准普尔500指数期货合约。到目前为止，交易最广泛的指数合约称为E-迷你标准普尔500指数，允许买方控制价值50倍于标准普尔500指数的现金。

因此，如果指数的价格为$3000，则迷你合约将控制$150000的现金价值。如果指数的价格增加1%至$3030，受控的现金将价值$151500。这里的差异是增加$1500。由于交易期货合约的保证金要求为$6000（截至撰写本文时），这一增加相当于25%（$1500÷$6000）的收益。

与占用$6000现金相比，购买指数期权的成本要低得多。例如，当指数定价为$3000时，假设行使价为$3010的期权在到期前两周的报价可能为$17。期权买方无需支付$6000的保证金维持费，而只需支付期权价格$850（$17×50倍，与指数相同的乘数），再加上佣金和费用，与期货合约相比，捆绑资金减少了约85%。

尽管期权以相同程度的杠杆变动，但所用现金量的杠杆可能更大。如果指数在一天内上涨至$3030，则期权价格可能会上涨$15至$32（$17+$15）。这意味着价格增加$750（$15×50），低于仅期货合约的收益。但与$850的风险相比，对于基础指数的相同变动量，这将增加88%（$750÷$850）的收益。

这样，根据你购买的期权行使价，交易的资金可能会（也可能不会）比单独使用期货更大程度地发挥杠杆作用。

期货期权的进一步考虑

如前所述，在对期货合约的期权进行估值时，需要考虑许多变动因素。其中之一是期货合约相对于现金或标的资产现货价格的公允价值。差额称为期货合约的溢价。

然而，由于优越保证金规则（称为SPAN保证金），期权允许所有者以较少的资金控制大量的标的资产。这提供了额外的杠杆作用和盈利潜力。但是，伴随获利潜力而来的是潜在损失，最高可达所购买期权合约的全部金额。

期货和股票期权之间的主要区别在于期权价格变化所代表的基础价值的变化。

• 股票期权的$1变动相当于每股$1，这对所有股票都是统一的
• 以E-迷你标准普尔500指数期货为例，每购买一份合约，价格变动$1相当于$50。这个数额对于所有期货和期货期权市场来说并不是统一的

在很大程度上，期货期权价格变动的影响取决于每个期货合约定义的商品、指数或债券的数量，以及合约的规格。

期权交易策略和指南