怎样购买原油期权

原油期权是纽约商品交易所（NYMEX）交易最广泛的能源衍生品，纽约商品交易所是全球最大的衍生品市场之一。期权的标的资产实际上并不是原油本身，而是原油期货合约。因此，原油期权实际上是一种期货期权。

NYMEX提供美式和欧式期权。美式期权允许持有人在到期日前的任何时间行权，并在标的期货合约中行使。例如，行使美式原油看涨期权的交易者持有标的期货合约的多头头寸，行使原油看跌期权则意味着做空期货头寸。

关键要点

使用期权，套期保值者和投机者可以获得在期权到期前以预定价格购买或出售原油期货的权利
期权不必在到期时行使，这给合约持有人更大的灵活性
原油期权有美国和欧洲品种，在纽约商品交易所、洲际交易所、芝加哥商品交易所进行交易

看涨期权收益

下表总结了美式期权头寸，这些头寸一旦行使，就会产生第二列所示的标的期货头寸。

美式原油期权头寸	行使原油期权头寸后
买入看涨期权	做多期货
买入看跌期权	做空期货
卖出看涨期权	做空期货
卖出看跌期权	做多期货

美式看涨期权示例

假设在2021年9月27日，一位交易者购买了2022年4月原油期货的美式看涨期权，期权行使价为每桶$90。2021年11月1日，2022年4月期货的价格上涨到每桶$96。交易者想要行使看涨期权，这样，他以$90的锁定价格建立了2022年4月的多头期货头寸。

交易者可能会等到期日再交割作为期货合约标的的实物原油，或者立即平仓以锁定每桶$6（$96-$90）的利润。考虑到一个原油期权的合约规模为1000桶，每桶$6乘以1000，期权头寸的收益为$6000。

欧式看涨期权示例

与美式期权相比，欧式期权以现金结算，并且只能在到期日行使。价内看涨期权到期时，其价值为标的原油期货结算价与期权行使价之差乘以1000桶。相反，价内看跌期权到期时，其价值是期权行使价与标的期货结算价的差值乘以1000。

假设交易者在2021年9月27日以每桶$95的行使价购买2022年4月原油期货的欧式看涨期权，并且看涨期权的价格为每桶$3.10，原油期货合约单位为1000桶原油。

2021年11月1日，2022年4月原油期货价格为每桶$100，交易者希望行使期权，并收到($100–$95)×1000=$5000作为期权的收益。要计算净利润，我们需要减去$3100（$3.1×1000）的期权成本（支付给卖方的期权费）。因此，期权头寸的净利润为$1900（$5000–$3100）。

原油期权与原油期货

期权合约赋予购买者以预定价格购买（看涨期权）或出售（看跌期权）标的资产的权利，但没有义务。期权持有人可能损失的最大金额是为期权支付的成本，而不是标的期货合约的成本。对于给定的风险敞口，期货合约相对于期权需要更多的投资金额，并且缺乏期权的不对称回报特征。

原油期权不需要在到期时进行实物交割，一些（但不是全部）原油期货合约也是如此。欧式原油期权以现金结算，在到期时向价内期权持有人提供现金支付。相比之下，在NYMEX交易的原油期货需要在到期时交割。做空一份期货合约的交易者必须在指定交割点交割1000桶原油，持有多头头寸的交易者必须接受交割。

如果期货的初始保证金要求高于同等敞口期权所需的权利金，则期权头寸提供更大的杠杆作用。

例如，假设NYMEX要求$2400作为一份以1000桶原油为标的资产的原油期货合约的初始保证金，期货合约的期权价格可能为每桶$1.20。考虑这些备选方案的交易者可以购买两份原油期权合约，成本恰好为$2400（2×$1.20×1000），这代表2000桶原油。但值得注意的是，期权固有的杠杆作用会反映在期权价格上。

与原油期货相反，多头看涨/看跌原油期权不是保证金头寸，因此不需要任何初始或维持保证金，也不会触发追加保证金通知。这有助于多头期权头寸交易者等待价格波动。如果保证金头寸失去价值，期货交易者可能需要提供额外资金。多头期权合约有助于避免这种情况。

交易者有机会通过出售原油期权来收取权利金。对于期望价格区间波动的交易者，原油期权可以提供通过卖出价外期权赚取权利金的机会。回想一下，空头期权头寸收取权利金并承担风险。卖出价外期权，无论是看涨期权还是看跌期权，都可以让卖方在期权到期时保留权利金。期货合约不提供类似的机会。