期权被吹捧为从市场波动中获利的常见方式之一。无论你是对交易期货、货币感兴趣，还是想购买一家公司的股票，期权都提供一种以少量资金进行投资的低成本方式。
虽然期权有能力限制交易者的总投资，但期权也会使交易者面临波动、风险和不利的机会成本。鉴于这些限制，合成期权可能是进行探索性交易或建立交易头寸时的最佳选择。
关键要点
- 合成期权是一种使用标的工具和不同期权组合，来重新创建特定期权的收益和风险状况的方法
- 合成看涨期权是由标的资产的多头头寸与平价看跌期权的多头头寸相结合而创建的
- 合成看跌期权是由标的资产的空头头寸与平价看涨期权的多头头寸相结合而创建的
- 得益于期权定价中的看跌期权平价，合成期权是可行的
期权概述
期权具有限制投资风险的能力。如果一个期权的价格（称为期权费或权利金）为
然而，这种安全是有代价的。许多研究表明，绝大多数持有至到期的期权毫无价值。面对这些发人深省的统计数据，交易者很难安心购买和持有期权太久。
希腊语使风险等式复杂化。希腊字母
购买任何类型的期权都是猜测和预测的混合体。一旦选择好行使价，期权就是一个明确的财务承诺，交易者必须假设标的资产将达到并超过行使价才能获利。如果选择了错误的行使价，整个策略很可能会失败。这非常令人沮丧，尤其是当交易者对市场方向的判断正确，但选择了错误的行使价时。
合成期权
当交易者使用合成期权时，可以最大程度地减少许多问题。合成期权受期权到期一文不值的影响较小，事实上，不利的统计数据可能对综合指数有利，因为衰减、波动性和行使价在其最终结果中所起的作用并不那么重要。
合成期权有两种类型：合成看涨期权和合成看跌期权。两者都需要现金/期货头寸以及期权，现金/期货是主要头寸，期权是保护头寸。
- 合成看涨期权：做多现金/期货头寸，并购买看跌期权
- 合成看跌期权：做空现金/期货头寸，并购买看涨期权
合成看涨期权允许交易者以特殊的差价保证金率买入多头期货合约。值得注意的是，大多数清算公司认为合成头寸的风险低于直接期货头寸，因此需要较低的保证金。事实上，可能会有
合成期权模仿常规期权的无限利润潜力和有限损失，而不受必须选择行使价的限制。同时，合成头寸能够在不抵消风险的情况下抑制现金/期货头寸交易的无限风险。从本质上讲，合成期权能够为交易者提供两全其美的解决方案。
合成看涨期权如何运作
合成看涨期权，也称为合成多头看涨期权，始于投资者购买并持有股票，另外还购买了同一只股票的平价看跌期权，以防止股票价格下跌。大多数投资者认为这种策略可以被视为类似于在持有股票期间防止股票暴跌的保险单。
合成看跌期权如何运作
合成看跌期权将空头股票头寸与同一股票的多头看涨期权相结合，以模仿多头看跌期权。从本质上讲，持有股票空头头寸的投资者购买了同一股票的平价看涨期权。采取这一行动是为了防止股票价格上涨。
合成期权的缺点
与常规期权相比，合成期权具有更优的品质，但这并不意味着它们不会产生一系列问题。
如果市场对现金/期货头寸不利，就会实时亏损。凭借保护性期权，期权价值能够以同样的速度上涨以弥补损失。这可以通过平值期权来实现，但比价外期权更昂贵。反过来，这可能会对交易的资金量产生不利影响。
即使持有防止损失的平值期权，交易者也必须使用资金管理策略来决定何时退出现金/期货头寸。否则，交易者可能会错失将亏损头寸转变为盈利头寸的机会。
此外，如果市场几乎没有运动，平值期权可能会由于时间衰减而开始贬值。
合成看涨期权示例
假设玉米价格为
- 购买期货头寸，并提供
$1350 的保证金 - 或者以
$3000 购买看涨期权
虽然期货合约比看涨期权需要的资金量更少，但你将面临无限的风险。看涨期权可以限制风险，$3000
假设保证金折扣为
看跌期权平价
合成期权成为可能的原因是期权定价模型中隐含的看跌期权平价概念，这是定义同一类别的看跌期权和看涨期权的价格关系的原则，即具有相同的标的资产、行使价和到期日。
看跌期权平价表示同时持有同一类别的空头看跌期权和多头看涨期权，这将提供与持有一份远期合约相同的回报，到期日相同，远期价格等于期权的行使价。如果看跌期权和看涨期权的价格出现分歧，以至于这种关系不成立，则存在套利交易的机会，这意味着经验丰富的交易者理论上可以获得无风险利润。这种机会在流动性市场中并不常见。
表示看跌期权平价的等式是：
C + PV(x) = P + S
- C：欧式看涨期权的价格
- PV(x)：行使价的现值(x)，从到期日的价值折现为无风险费率
- P：欧洲看跌期权的价格
- S：现货价格或潜在资产的当前市场价值
总结
参与期权交易令人耳目一新，无需筛选大量信息即可做出决定。如果操作得当，合成期权能够做到这一点：简化决策、降低交易成本，并让你更有效地管理头寸。