看跌期权是什么

看跌期权是一种合约，赋予期权买方权利（但没有义务）在指定时间范围内以预定价格出售指定数量的标的证券，买方可以卖出标的证券的预定价格称为行使价。

看跌期权交易各种标的资产，包括股票、货币、债券、商品、期货和指数。看跌期权与看涨期权形成对比，后者赋予持有人在合约到期日当天（或之前）以预定价格购买标的证券的权利。

关键要点

看跌期权赋予持有人权利（但没有义务），在指定时间范围内以预定价格出售指定数量的标的证券
看跌期权适用于范围广泛的资产，包括股票、指数、商品、货币等等
看跌期权价格受标的资产价格、期权行使价、时间衰减、利率和波动率变化的影响
随着标的资产价格下跌、资产价格的波动性增加、利率下降，看跌期权的价值会增加
随着标的资产价格上涨、资产价格的波动性降低、利率上升，以及到期时间临近，看跌期权的价值会减少

看跌期权如何运作

随着标的股票价格下跌，看跌期权变得更有价值；相反，随着标的股票价格上涨，看跌期权逐渐失去价值。因此，它们通常用于对冲目的，或推测价格下跌行为。

在保护性风险管理策略中，看跌期权被用作一种投资保险或对冲形式，以确保标的资产的损失不超过一定数额。投资者购买看跌期权，以对冲投资组合中股票的下行风险。当期权被行使时，投资者将以看跌期权的行使价出售股票。如果投资者不持有标的股票并行使看跌期权，则会在股票中建立空头头寸。

影响看跌期权价格的因素

一般来说，由于时间衰减的影响，看跌期权的价值会随着到期时间的临近而降低。随着期权到期时间的临近，时间衰减会加速，因为从交易中实现利润的时间越来越少。当一个期权失去时间价值时，就只剩下内在价值。内在价值等于行使价与标的股票价格之间的差额。如果期权具有内在价值，则称为价内期权（ITM）。

价外（OTM）和平价（ATM）看跌期权没有内在价值，因为行使期权没有任何好处。投资者可以选择以较高的市场价格卖空股票，而不是以行使价行使价外看跌期权。然而，在熊市之外，卖出看跌期权通常比买入的风险更大。

时间价值（或外在价值）反映在期权的权利金中。如果看跌期权的行使价为$20，标的股票的交易价格为$19，则期权的内在价值为$1。但看跌期权的交易价格可能是$1.35，额外的$0.35是时间价值，因为在期权到期前，标的股票的价格可能会发生变化。同一标的资产的不同看跌期权可以组合形成看跌价差。

在交易看跌期权时，了解期权合约的价值和盈利能力非常重要，否则你将面临股票跌破盈利点的风险。

行使看跌期权的替代方案

在期权到期前，看跌期权的买方不需要持有。随着标的股票价格的变动，权利金也会发生变化。买方可以出售期权，将损失降到最低或实现利润，这取决于期权价格自他们购买以来的变化情况。

期权卖方也可以做同样的事情。如果基础价格高于行使价，他们可能什么都不做，因为看跌期权可能会在没有价值的情况下到期，这使他们可以保留全部权利金。但是，如果标的价格接近或跌破行使价，为了避免巨大损失，卖方可能会简单地买回期权（平仓）。利润或损失是收取的权利金与为平仓所支付的权利金之间的差额。

看跌期权示例

假设投资者购买SPDR S&P 500 ETF（SPY）的一份看跌期权，交易价格为$445，行使价为$425，一个月后到期。对于这个期权，他们支付了$2.80的权利金，即$280（$2.80×100股）。

在到期前，如果SPY的价格跌至$415，则$425的看跌期权处于价内，交易价格至少应该是$10（$425-$415），这是期权的内在价值。看跌期权的确切价格取决于多种因素，其中最重要的是距离到期的剩余时间。

假设$425看跌期权的交易价格为$10.50。由于看跌期权现在处于实值状态，投资者必须决定是否：

行使期权，这将授予以$425的行使价出售100股SPY的权利
卖出看跌期权，并将利润收入囊中

我们考虑两种情况：

投资者已经持有100单位的SPY
投资者不持有任何SPY

为了简单起见，下述计算忽略佣金成本。假设投资者行使看跌期权，如果他已经在自己的投资组合中持有100股SPY（买入价为$400），并且买入看跌期权是为了对冲下行风险（即保护性看跌期权），则经纪商将以$100的价格出售100股行使价为$425的SPY股票。

这笔交易的净利润为：

利润 = (SPY卖出价 - SPY买入价 - 权利金) × 股数

利润 = ($425 - $400 - $2.8) × 100 = $2220

如果投资者不拥有SPY，购买看跌期权纯粹是作为投机交易该怎么办？在这种情况下，行使看跌期权将导致以$425的行使价卖空100单位SPY。然后，投资者可以以$415的市场价格买回100单位SPY以平仓。

这笔交易的净利润可以计算为：

利润 = (SPY卖出价 - SPY买入价 - 权利金) × 股数

利润 = ($425 - $415 - $2.8) × 100 = $720

行使期权，（卖空）出售股票然后买回，这听起来是一项相当复杂的工作，更不用说佣金成本和保证金利息。但是，投资者实际上有一个更简单的选择：只需以当前价格出售看跌期权，并获得可观的利润。

这种情况下的利润计算为：

利润 = (期权卖出价 - 期权买入价) × 股数 = ($10.50 - $2.80) × 100 = $770

这里有一个关键点：卖出期权，而不是经历相对复杂的行权过程，实际上会产生$770利润，比行使期权赚取的$720还要多出$50。因为出售期权可以获得每股$0.50的时间价值，100股即$50。基于这个原因，大多数在到期前有价值的多头期权头寸被卖出，而不是被行使。

对于看跌期权买方，期权头寸的最大损失仅限于为看跌期权支付的权利金。如果标的股票价格跌至零，期权头寸的收益将会达到最大。

提示：在到期前，大多数有价值的多头期权头寸通过卖出而不是行使来平仓，因为行权会导致时间价值损失、更高的交易成本，以及额外的保证金要求。

卖出看跌期权

与买入看跌期权相反，卖出（或空头）看跌期权使投资者有义务以期权合约规定的行使价接收或购买标的股票。

假设投资者看好SPY，目前交易价格为$445，并且认为下个月不会跌破$430。投资者可以在SPY上以$430的行使价卖出一份看跌期权，收取每股$3.45的费用（100股即$345）。

如果SPY在下个月保持在$430的行使价之上，投资者将保留收取的费用（$345），因为期权将以价外方式到期并且一文不值。这是交易的最大利润：$345，或收取的费用，也就是权利金。

相反，如果SPY在期权到期前跌破$430，例如$350甚至更低，无论下跌多少，看跌期权卖方都有责任以$430的行使价购买股票，这意味着他们面临每股$430的理论风险。

对于看跌期权卖方而言，最大收益仅限于收到的权利金，而如果标的股票价格跌至零，则发生最大损失。因此，看跌期权买方和看跌期权卖方的收益/损失情况截然相反。

总结

看跌期权允许持有人以预定价格出售证券，即使证券的市场价格下跌，这使得其可用于对冲策略和投机交易者。与看涨期权一样，看跌期权也是最基本的衍生合约之一。

常见问题解答

买入看跌期权类似于卖空吗？
买入看跌期权和卖出看跌期权都是看跌策略，但两者之间存在一些重要区别。看跌期权买方的最大损失仅限于支付的权利金，而购买看跌期权不需要保证金账户，只需有限的资金即可完成。然而，卖空在理论上具有无限风险，并且由于股票借贷费用和保证金利息等成本而更加昂贵。
我应该买入价内（ITM）还是价外（OTM）看跌期权？
这取决于你的交易目标、风险偏好、资本金额等因素。价内看跌期权的支出高于价外看跌期权，因为它们赋予你权利以更高的价格卖出标的证券。价外看跌期权的价格较低，但在到期前获利的可能性也较低。如果你不想在保护性看跌期权上花费太多，并且愿意接受投资组合下跌的风险，价外看跌期权可能更合适。
我可能会损失支付的全部溢价（权利金）吗？
是的。如果在期权到期前，标的证券的价格没有低于行使价，你可能会损失支付的全部溢价。
我是一名新手，资金有限。我应该考虑卖出看跌期权吗？
看跌期权是一种高级期权策略，适合经验丰富的交易者，卖出担保看跌期权等策略也需要大量资金。如果你不熟悉期权并且资金有限，卖出看跌期权将是一项冒险的尝试，而不是推荐的做法。