期权是什么？类型、点差、示例、风险指标

期权是指基于股票等标的证券价值的金融工具。期权合约为投资者提供买卖标的资产的机会，具体取决于他们持有的合约类型。与期货不同，如果持有人决定反对，则无需购买或出售资产。

每份期权合约都有一个特定的到期日，持有人必须在到期日之前行使他们的期权。期权的规定价格称为行使价。期权通常通过在线经纪商进行买卖。

了解期权

期权是一种多功能的金融产品，合约涉及买方和卖方，买方为合约授予的权利支付权利金。

• 看涨期权允许持有人在特定时间范围内以规定价格购买资产
• 看跌期权允许持有人在特定时间范围内以规定价格出售资产

每个看涨期权都有一个看涨的买方和一个看跌的卖方，看跌期权则有一个看跌的买方和一个看涨的卖方。交易者和投资者出于多种原因买卖期权。

• 与购买股票相比，期权投机允许交易者以更低成本持有资产的杠杆头寸
• 投资者使用期权来对冲或降低其投资组合的风险敞口

在某些情况下，期权持有人可以在购买看涨期权或成为期权卖方时产生收入。期权也是投资石油最直接的方式之一。对于期权交易者而言，每日交易量和持仓量是值得关注的两个数据。美式期权可以在期权到期日之前的任何时间行权，欧式期权只能在到期日或行权日行权。行权是指行使购买或出售标的资产的权利。

期权类型

看涨期权

看涨期权赋予持有人在到期时（或之前）以行使价购买标的证券的权利，但没有义务。随着标的证券价格上涨（看涨期权具有正增量），看涨期权将变得更有价值。多头看涨期权具有无限的上涨潜力，可用于推测潜在上涨的价格，最大损失是为期权支付的权利金。

看跌期权

与看涨期权相反，看跌期权赋予持有人在到期时（或之前）以行使价出售标的证券的权利，但没有义务。因此，多头看跌期权是标的证券的空头头寸，随着标的证券价格下跌而增值（看跌期权具有负增量）。保护性看跌期权可以作为一种保险来购买，为投资者提供一个价格下限来对冲自己的头寸。

美式期权与欧式期权

美式期权可以在购买日和到期日之间的任何时间行使，欧式期权只能在到期日行使。两者之间的区别与地域无关，只与提前行权有关。由于提前行使权利具有一定的价值，美式期权通常比其他方面相同的欧式期权具有更高的权利金。

在美国，大多数单一股票期权是美式的，而指数期权是欧式的。

注意事项

期权合约通常代表100股标的证券，买方为每份合约支付附加费。例如，如果一份期权的权利金为每份合约$0.35，则购买一份期权的成本为$35（$0.35×100）。基于行使价，或到期日之前买卖证券的价格，权利金可能会有所不同。

权利金的另一个因素是到期日。就像冰箱里的牛奶一样，到期日表示必须使用期权合约指定的日期。标的资产将决定使用期限，对于股票，通常是合约月份的第三个星期五。

期权价差

期权价差是使用各种组合买卖不同期权，以便获得所需风险回报的策略。价差是使用普通期权构建的，并且可以利用各种场景，例如高波动性或低波动性环境、上涨或下跌，以及介于两者之间的任何情况。价差策略的特点是收益或损益概况的可视化，例如牛市看涨期权价差或铁鹰期权策略。

期权风险指标

期权的风险指标通常用希腊字母来表示，用于描述持有期权头寸所涉及的不同风险维度。每个变量都是不完美的假设，或期权与另一个潜在变量的关系的结果。交易者使用不同的希腊值来评估期权风险和管理投资组合。

delta

delta（Δ）表示期权价格与标的资产价格变化$1之间的变化率。换句话说，期权相对于标的物的价格敏感性。看涨期权的delta范围介于0和1之间，看跌期权的delta范围则介于0和-1之间。例如，假设投资者做多delta为0.50的看涨期权，如果标的股票上涨$1，期权的价格理论上将上涨$0.50。

delta还代表为期权交易者创建delta中性头寸的对冲比率。如果你购买delta为0.40的标准美式看涨期权，则需要卖出40股股票才能完全对冲。期权组合的净增量也可用于获得组合的对冲比率。

期权delta的一个不太常见用法是其在价内到期的概率。例如，0.40 delta看涨期权隐含40%的价内到期概率。

theta

theta（Θ）表示期权价格和时间之间的变化率，或时间敏感性，有时候也称为期权的时间衰减。theta表示期权价格随着到期时间的减少而减少的数量。例如，假设投资者做多theta为-0.50的期权，在其他条件相同的情况下，期权的价格每天都会下降$0.50。如果三个交易日过去，期权的价格理论上将减少$1.50。

theta在期权处于平值状态时增加，在期权处于价内和价外时减小。临近到期的期权也有加速的时间衰减。多头看涨期权和多头看跌期权通常具有负theta；空头看涨期权和空头看跌期权具有正theta。相比之下，价值不被时间侵蚀的金融工具（例如股票）的theta为零。

gamma

gamma（Γ）表示期权的delta和标的资产价格之间的变化率，这称为二阶价格敏感度。gamma表示在基础证券变动$1的情况下delta将发生的变化量。我们假设投资者看涨股票XYZ的一个看涨期权，其delta为0.50，gamma为0.10。因此，如果股票XYZ增加或减少$1，看涨期权的delta将增加或减少0.10。

gamma用于确定期权delta的稳定性，较高的gamma值表明delta可能会因标的价格的微小变动而发生巨大变化。平值期权的gamma较高，价内和价外期权的gamma较低，并且随着到期日的临近而加速。

通常距离到期日越远，gamma值越小，这意味着到期时间较长的期权对delta变化不敏感。随着到期日的临近，gamma值通常会更大。期权交易者不仅可以选择对冲delta，还可以选择gamma以保持delta-gamma中性，这意味着随着基础价格的变动，delta将保持接近于零。

vega

vega（V）表示期权价值与标的资产隐含波动率之间的变化率，即隐含波动率每变化1%时，期权价格的变化量。如果一个期权的vega为0.10，当隐含波动率变化1%，期权的价值预计将变化$0.10。

波动性增加意味着标的资产有可能出现极值，因此波动性增加相应地增加了期权的价值。相反，波动率降低会对期权的价值产生负面影响。对于到期前时间较长的平价期权，vega处于最大值。

熟悉希腊语的人士会指出，实际上并没有名为vega的希腊字母。关于这个代码是如何进入股票交易术语表的，目前有多种不同的理论。

其他字母

rho（p）表示期权价值与利率变化1%之间的变化率。假设看涨期权的rho为0.05，价格为$1.25。利率上升1%会导致看涨期权的价值增加到$1.30。看跌期权则相反。rho最适用于到期前时间较长的平价期权。

其他一些不经常讨论的希腊字母是lambda、epsilon、vomma、vera、speed、zomma、color、ultima。这些希腊字母是定价模型的二阶或三阶导数，会影响delta随波动率变化的变化。它们越来越多地用于期权交易策略，因为计算机软件可以快速计算和解释这些复杂且深奥的风险因素。

期权的优点和缺点

买入看涨期权

如前所述，看涨期权允许持有人在到期日（或之前）以规定的行使价购买标的证券。如果持有人不想购买这些资产，则没有义务进行购买。买方的风险仅限于支付的权利金，标的股票的波动没有影响。

买方看好股票，并相信股价会在期权到期前上涨至行使价以上。如果投资者的看涨前景得以实现，股票价格确实上涨至行使价之上，则投资者可以行使期权，以行使价买入股票，并立即以当前市场价格卖出股票以获利。

在这笔交易中，他们的利润是市场股价减去行使价和期权费用 —— 权利金和下订单的经纪佣金，结果乘以购买的期权合约数量，再乘以100（假设每份合约代表100股）。

如果标的股票价格在到期日之前未超过行使价，则期权到期时一文不值。持有人无需购买股票，但会损失之前为看涨期权支付的权利金。

卖出看涨期权

卖出看涨期权被称为签订合约，卖方收取权利金，最大利润是卖出期权时收到的权利金。卖出看涨期权的投资者看跌，并认为在期权有效期内，标的股票的价格会下跌或保持接近于行使价。

在期权到期时，如果市场股价等于或低于行使价，则看涨期权对买方毫无价值。卖方将权利金作为利润收入囊中。这个期权没有被行使，因为买方不会以高于或等于现行市场价格的行使价购买股票。

如果市场股价在到期时高于行使价，则卖方必须以较低的行使价将股票出售给买方。换句话说，卖方要么从他们的投资组合中出售股票，要么以现行市场价格购买股票，然后卖给看涨期权买方。合约卖方蒙受损失，具体取决于他们用来支付期权订单的股票成本基础，加上任何经纪订单费用，再减去他们收到的权利金。

如你所见，看涨期权卖方面临的风险远大于买方。买方只会损失权利金，卖方则面临着无限的风险，因为股价可能会一直上涨，导致亏损大幅增加。

买入看跌期权

看跌期权是买方认为标的股票的市场价格将在期权到期日（或之前）跌至行使价以下的投资，持有人可以出售股票，而没有义务在到期日之前以规定的行使价出售。

由于看跌期权的买方希望股价下跌，因此当标的股票的价格低于行使价时，看跌期权是有利可图的。如果现行市场价格低于到期时的行使价，投资者可以行使看跌期权，以期权的较高行使价出售股票。如果他们希望更换持有的这些股票，则可以在公开市场上购买。

他们在这笔交易中的利润是行使价减去当前市场价格，再加上其他费用 —— 权利金和下订单的经纪佣金，结果再乘以购买的期权合约数量，然后乘以100 —— 假设每份合约代表100股。

随着标的股票价格的下跌，持有看跌期权的价值将增加。相反，随着股价上涨，看跌期权的价值将下降。购买看跌期权的风险仅限于期权到期而毫无价值地损失权利金。

卖出看跌期权

卖出看跌期权也称为签订合约。看跌期权立权人认为，标的股票的价格在期权有效期内将保持不变或上涨，因此他们看好股票。在这里，期权买方有权要求卖方在到期时以行使价购买标的资产的股份。

在到期日之前，如果标的股票的价格收盘价高于行使价，则看跌期权一文不值。卖方的最大利润是权利金，这个期权没有被行使，因为当市场价格更高时，买方不会以较低的行使价出售股票。

如果股票的市场价格低于期权行使价，卖方有义务以行使价购买标的股票。换句话说，看跌期权将由以高于股票市场价格的行使价出售给买方。

当股票的市场价格低于执行价格时，看跌期权卖方的风险就会发生。卖方被迫在到期时以行使价购买股票，根据股票贬值的幅度，卖方的损失可能很大。卖方可以持有股票，并希望股价回升至购买价格之上，或者出售股票并承担损失。任何损失都由收到的权利金抵消。

投资者可以在他们认为股票具有良好价值时，以行使价卖出看跌期权。当价格下跌并且买方行使期权时，他们以自己想要的价格获得股票，并获得期权费的额外好处。

期权交易示例

假设微软（MFST）的股票交易价格为每股$108，并且你相信接下来会增值。你决定购买看涨期权，以便从股票价格的上涨中获益。你以每份合约$0.37的价格购买一份未来一个月的看涨期权，行使价为$115。你的头寸总现金支出为$37加上费用和佣金。

如果股票涨到$116，你的期权将价值$1，因为你可以行使期权，以每股$115的价格购买股票，并立即以每股$116的价格进行转售。期权头寸的利润为170.3%【($1-$0.37)÷$0.37×100%】，这远高于看涨期权到期时，标的股票从$108涨至$116的7.4%的涨幅。

换句话说，由于一份期权合约代表100股，以美元计算的利润将是净$0.63或$63。

如果股票跌至$100，你的期权将一文不值，你将损失$37的权利金。好处是你并没有以$108的价格购买100股，这将导致$800的总亏损。如你所见，期权可以帮助你限制下行风险。

需要了解的期权术语

期权交易涉及很多术语，以下是一些需要了解的关键词汇：

• 平值期权（ATM）：行使价恰好与标的物的交易价相同。ATM期权的delta为0.50
• 价内期权（ITM）：具有内在价值，且delta大于0.50的期权。对于看涨期权，ITM期权的行使价将低于标的物的当前价格；对于看跌期权，则高于当前价格
• 价外期权（OTM）：只有外在（时间）价值和delta小于0.50的期权。对于看涨期权，OTM期权的行使价将高于标的物的当前价格；对于看跌期权，则低于当前价格
• 权利金：为期权支付的价格
• 行使价：你可以买入或卖出标的物的价格
• 底层证券：期权所基于的证券
• 隐含波动率（IV）：标的物的波动率（波动的速度和幅度），由市场价格显示
• 行使：当期权合约所有者以行使价买入或卖出权利时。卖方转让给买方
• 到期日：期权合约到期或不复存在的日期。OTM期权将一文不值

常见问题解答

期权交易策略和指南

---