是什么影响黄金价格？

黄金价格受到供需、利率（和利率预期），以及投资者相对风险行为的综合影响。这看起来很简单，但所有因素协同作用的方式有时是违反直觉的。例如，许多投资者将黄金视为通胀对冲工具。

这在一定程度上是符合常识的，因为纸币随着印刷量的增加而贬值，而黄金的供应却相对稳定。然而，黄金与通胀之间的关系也是相当微弱的，利率和市场波动性是黄金短期表现的更好预测指标。

与通货膨胀的相关性

美国国家经济研究局（NBER）的经济学家克劳德·B·埃尔布和杜克大学福卡商学院教授坎贝尔·哈维研究了金价与多个因素的关系。事实证明，黄金与通胀的相关性并不好。

也就是说，当通胀上升时，并不意味着黄金就一定是好的选择。最能体现这一点的是2022年黄金价格下跌，当时的通货膨胀率上升至7%左右。

黄金作为风险投资/风险规避资产

根据特定情况，在经济和市场不确定性期间，黄金可能会获得一些支撑。与此同时，黄金是一种只有内在价值的商品，这意味着其价值就是市场所说的价值。

这暴露出黄金非常不灵活，当极端的避险情绪冲击市场时，黄金可能会与其他商品一起下跌，因为投资者寻求从持有的商品中套现，并转向更安全的地方，例如美国国债。因此，受益于温和市场波动的黄金（金价上涨）与在极端市场动荡期间黄金贬值（金价下跌）之间只有一线之隔，此时黄金将与其他大宗商品一起被抛售。

题为《黄金困境》的论文指出，黄金具有正的价格弹性。这意味着，随着越来越多的人购买黄金，价格就会上涨，与需求一致。这也意味着金价没有任何潜在的基本面。如果投资者开始涌向黄金，无论经济状况如何或货币政策如何，黄金价格都会上涨。

黄金价格并不是完全随机的，也不是羊群行为的结果。有些力量会影响更广泛市场中的黄金供应，而黄金是一个全球性的商品市场，就像原油或咖啡一样。

供需因素

然而，与原油或咖啡不同，黄金不会被消耗。几乎所有曾经开采过的黄金仍然存在，而且每天都在开采更多的黄金。如果是这样，市场上的黄金就会越来越多，人们预计价格会随着时间的推移而下跌。那么，事实为什么并非如此呢？

除了想要购买珠宝的人数不断增加这一事实之外，珠宝和投资需求也提供了一些线索。正如金拓（Kitco）的全球贸易总监所说：黄金最终会被放在抽屉里的某个地方。实际上，珠宝中的黄金一度退出市场很多年。

尽管印度和中国等国家将黄金视为一种价值储存手段，但在那里购买黄金的人并不经常进行交易（例如，很少有人通过金手镯来支付洗衣机费用）。相反，珠宝需求往往随着金价的上涨和下跌而上涨和下跌。当黄金价格较高时，对珠宝的需求相对于投资者的需求下降。

美联储利率

从长期来看，利率对黄金价格有着显著的反向影响。2020年初，由于新冠疫情导致美联储降息，金价大幅上涨。随着美国利率触底，金价随后趋于平稳并横盘整理，因为美联储指引表明，利率在可预见的未来将保持在接近于零的水平。

为了应对高通胀，美联储表示在2022年加息，直至通胀得到控制。请注意，在此期间，通货膨胀率仍然很高，但金价并未上涨。相反，随着美联储加息并提供进一步紧缩指导，金价开始下跌，使计息证券相对更具吸引力。

中央银行

金拓全球贸易总监表示：金价的主要市场推动者往往是央行。在外汇储备庞大且经济蓬勃发展的时期，央行会希望减少持有的黄金数量。这是因为黄金是一种死资产 —— 与债券甚至存款账户中的资金不同，黄金不会产生任何回报。

央行面临的问题是，此时正是其他投资者对黄金不那么感兴趣的时候。因此，尽管出售黄金正是银行应该做的事情，但央行在交易中总是站在错误的一边，结果导致金价下跌。

各国央行试图以卡特尔式的方式管理黄金销售，以避免对市场造成太大干扰。《华盛顿协议》实质上规定银行一年内的销售量不得超过400吨，但是不具有约束力，而更像是一项君子协议。这项协议符合各国央行的利益，因为立即在市场上抛售过多黄金会对投资组合产生负面影响。

ETF

除了央行之外，交易所交易基金（ETF）现在是主要的黄金买方和卖方，例如允许投资者在不购买矿业股票的情况下购买黄金的SPDR Gold Shares（GLD）和iShares Gold Trust（IAU）。两只ETF都像股票一样在交易所进行交易，并以盎司来衡量持有的黄金量。不过，这些ETF的目的是反映黄金价格，而不是影响黄金价格。

总结

套用电影《马耳他之鹰》中的一句台词来说，黄金是一种神奇、闪亮、充满梦想的金属。作为一种看似独立的商品，黄金在市场中脱颖而出，而且黄金与其他商品之间确实存在许多区别。

黄金最好被视为一种交易量较小，且与全球利率关系密切的货币。但黄金也因与其他关键资产不相关而脱颖而出，有时受益于市场波动，有时在极端波动期间与其他商品一起下跌。最重要的是，鉴于黄金倾向于以违反直觉的方式行事，最好在整体投资组合中保持少量配置，例如5%。

常见问题解答

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